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2020,新能源投資步入黃金元年——訪建信新能源行業股票基金擬任基金經理陶燦、田元泉
[2020-06-01]   

芒格說:“投資和釣魚一樣,一是要在魚多的地方釣魚,二是記住第一條。”如他所言,“水大魚大”的新能源行業,正吸引著越來越多專業投資者的目光。

 

新能源又稱非常規能源,包括太陽能、核電、地熱能、風電等,其行業范圍包括新能源汽車及新能源服務等方面。業內人士認為,在技術進步的推動下,新能源即將迎來平價時代,加速替代傳統能源的產業趨勢已經形成,行業發展空間和投資前景巨大。

 

怎樣才能在這片資源豐富的“水域”捕到“大魚”?建信新能源行業股票基金的兩位擬任基金經理已經成竹在胸。他們一位是建信基金權益投資部執行總經理陶燦,擅長探究投資本源,業績穩定出色;另一位建信基金研究部總經理助理田元泉,擁有新能源產業鏈超過8年的研究經驗。在他們看來,當前介入新能源汽車、光伏、風電等行業,正逢其時。

 

新能源主題投資三主線

 

問:當前新能源主題投資處于一個怎樣的階段?新能源汽車、光伏和風電的投資價值如何?

 

陶燦:2020年可以稱之為新能源主題投資的黃金元年,新能源主題投資已進入一個非常重要的階段,新能源汽車、光伏和風電是新能源主題投資的三大主線。

 

投資的關鍵在于入場的時間點處于行業哪個生命周期。行業的生命周期一般分為導入期也就是初創階段、成長期、成熟期和衰退期四個階段。新能源汽車和光伏行業正處于成長期并走向加速發展階段,凸顯出較高的投資布局價值。具體而言,2019年全球新能源汽車銷量約為221萬輛,乘用車市場滲透率僅為2.5%,從滲透率角度看,未來仍有廣闊的市場空間。此外,新能源汽車行業未來具備高速成長的預期更是來自于終端產品力的不斷提升,預計未來5-10年行業復合增速將在30%以上,到2030年行業滲透率將超過30%。聚焦到光伏行業,其行業成熟度略高于新能源汽車,且光伏行業是我國掌握核心技術、自主知識產權、規?;a能以及成本優勢的產業,硅片、電池片、組件等核心環節在全球占據明顯優勢。光伏發電量占全國總發電量僅4%,國內裝機規模仍有較大發展空間。光伏行業發展的最大推動力來自成本降低,技術迭代推動光伏發電成本持續下降,預計未來5-10年在成本持續下降的背景下將保持20%以上復合增速。

 

相對于新能源汽車和光伏行業,風電行業發展成熟,其發電量占全國總發電量的7%。2019年至2021年,補貼退坡帶來短期的高景氣,行業需求重新回到25GW以上。但補貼退坡之后的風電市場勢必將進入新一輪的洗牌和陣痛期,目前產業鏈上相關公司也在積極應對??傮w來看,風電行業的發展前景仍然很樂觀。

 

問:新能源汽車和光伏行業當前還在享受政府補貼,您怎么看待補貼的延續時間和對行業的影響?政策的改變會對企業產生怎樣的影響?

 

陶燦:2016年至2018年持續的補貼政策對電動車、光伏等新能源行業影響是很大的,但過去兩年這兩個行業都經歷了補貼大幅退坡的階段,實質上已進入后補貼時代,政策的影響已逐步減弱。目前新能源汽車的單車補貼額已降到2萬元左右,政府部門對未來兩年的降幅也都給出了較為平緩的退坡幅度指引,有利于產業鏈中的企業從中長期維度進行經營決策,中上游企業的降價壓力也將得到較好的緩解。

 

光伏的每度電補貼也已降到6分左右,今年大概率是競價政策執行的最后一年,而且即使不考慮補貼,部分資源較好地區的項目收益率已經到了8%-12%,已經具備平價條件。

 

綜合來看,目前補貼規模較大的仍是新能源汽車行業,但從2020年以來新能源汽車行業相關上市公司股價走勢看,漲幅較多的是那些受益于特斯拉汽車放量的產業鏈上的個股,說明新能源汽車本身的發展及市場需求才是驅動二級市場價格走勢的主導因素,而補貼政策不再是核心影響因素。預計3年內,新能源汽車行業的補貼政策依舊是比較友好的。

 

兩維度捕獲超額收益

 

問:新能源細分行業眾多、產業鏈較長,您在選股的時候會側重哪些因素?

 

陶燦:市場空間、競爭格局和技術迭代是重要的參考指標。目前來看,鋰電池遠期空間較大,2025年鋰電池全球市場空間有望達到5000億元至6000億元,國內龍頭公司有望獲取1500億元至2000億元的銷售規模。此外,還有部分細分環節的龍頭正在不斷鞏固其優勢。技術迭代對相關個股既帶來機會也帶來風險,我們會密切觀察并作為個股取舍的重要因素。

 

問:下半年新能源主題投資的超額收益主要在哪里?對三條投資主線又將如何配置?

 

田元泉:下半年新能源主題投資的超額收益或將主要來自于行業需求景氣的復蘇和龍頭個股的估值切換。首先,3月份新能源板塊出現較大幅度回調,市場預期也有所降溫,目前龍頭公司的估值水平和業績增長較為匹配,有估值切換的良好基礎。其次,國內的新能源汽車和光伏行業政策都已經出臺,政策面明朗,有利于產業鏈中各公司的生產經營計劃有序恢復和推進。第三,國內需求已經恢復至正常水平,歐美國家5月份也開始復工,后續行業需求將呈現逐季改善的態勢。

 

新能源汽車和光伏行業是我們中長期更看好的兩個板塊。這兩個行業都處于成長期,長期發展空間較大,我們會在合理的估值水平上買入兩個行業的龍頭公司做中長期配置,也會適當參與其中的結構性機會。風電行業處于成熟階段,其景氣度呈現一定周期性,需要以一些周期股的投資思路來參與,選擇供需矛盾大、有望實現量價齊升環節的相關個股進行配置。

 

問:港股中新能源個股的風險收益性價比如何?

 

田元泉:港股市場中不乏優質的新能源行業標的,包括整車龍頭、風電主機龍頭、光伏玻璃龍頭等,H股的折價帶來了更好的安全邊際,所以港股也會納入我們的配置范圍。但整體看,A股的投資選擇會更加豐富,包括鋰電池產業鏈中的上游龍頭、光伏產業鏈龍頭、風電整機及零部件環節等。

 

除了標的更豐富,A股具有更好的融資環境,更有利于處于成長期的新能源企業快速擴張產能、加大研發投入,提升和鞏固企業競爭力。

 

問:科創板中的新能源個股是否具備配置價值?

 

陶燦:答案是肯定的??苿摪鍎澏ǖ纳陥蠓秶兄攸c提到了新能源行業,而且科創板放寬了上市條件,對成長中的新能源企業無疑是較大的利好。第一批科創板IPO企業名單中就包括了3家新能源汽車產業鏈的公司,已核準待上市的企業中也有一些分布在鋰電池制造、燃料電池電堆、光伏組件制造等細分領域的具有潛力的標的,預計未來還會有更多新能源企業申報和上市,配置價值十分顯著。

 

投資的技術與藝術

 

問:疫情過后,新能源主題投資會如何展開?

 

陶燦:短期因為疫情導致產業鏈企業停工停產,對需求有明顯沖擊,歐洲新能源車市場二季度銷量悲觀,預計可能會有50%左右環比下滑。光伏產業因海外需求的停滯,在4月份也經歷了價格端的大幅波動,電池片價格跌幅超過了10%,短期給產業帶來了較大沖擊,在股價中也有較為充分的體現。但我們對未來仍然積極樂觀,隨著疫情防控形勢的持續向好,產業鏈上部分企業已經開始有序復工復產,短期需求波動也將加快企業的優勝劣汰,有利于行業格局集中化。從長期看,全球汽車電動化、光伏進入平價時代等行業趨勢并未發生根本改變,因疫情沖擊導致股價下跌是新能源板塊中長期配置和加倉的較好機會。

 

問:您的投資風格是怎樣的?今年市場波動加大,在平滑波動和獲取超額收益之間如何平衡?

 

陶燦:我把自己定位為組合型基金經理,通過管理屬性鮮明的基金產品,覆蓋不同類型的投資標的。比如我管理的建信高股息主題股票基金聚焦產業減速或者成熟階段中行業龍頭個股,在價值股里尋找有阿爾法收益的公司,屬于典型的價值風格基金。而此次即將發行的建信新能源行業股票基金,則聚焦加速成長行業,屬于典型的成長風格基金。我認為,在產品之間區分投資風格,更有利于讓投資者根據自己的需求作出更適合的選擇。

 

股票投資的收益來源于三個方面:一是上市公司的現金分紅(股息率);二是二級市場股票價格的波動;三是上市公司自身核心指標的增長。今年以來A股市場呈現震蕩走勢,相應的,我們在基金組合構建中采取分散化的配置策略,以應對市場波動。

 

田元泉:從研究員到基金經理,工作角色的切換不改工作的本源。從專業出發、做好行業生命周期和個股的深度研究依舊是根本。前期長時間的研究員經歷,讓我具備了一定的自下而上挖掘優質成長股的能力和對產業周期和產業趨勢的把握能力,這些都將運用到基金的投資運作中去。

 

建信新能源行業股票基金的推出,源于兩位擬任基金經理對新能源行業的看好和深度研究的成果。一位資深基金經理加一位由行業資深研究員升級而來的基金經理共同進行基金運作管理,是建信基金在權益基金投資管理領域的創新,以期將自上而下的資產配置能力和自下而上的選股能力有效結合,提升基金持有人的投資體驗。

 

來源:上海證券報

 




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